因脑瘫智力停在8岁，她用鼻尖写作，想成为和海伦凯勒一样的人

我国农村剩余劳动力转移80%以上是非家庭式迁移，量大面广的钟摆式和候鸟型人口流动造成留守儿童、留守老人、留守妇女。

大牌教授可能问题比较多，但是他们提问也要举手，甚至会问很简单的问题。星期四，有计量经济学、组织经济学workshop。

我记得在一次产业组织研讨会上，组织者帕克斯教授（Ariel Pakes）反复地质疑一个博士生的需求函数的设定，以至于演讲者差点没讲完论文，说了好几次要不我先讲后面的模型才算罢休。例如，产业组织理论workshop的组织者除了帕克斯教授，还有Ulrich Doraszelski、Julie Mortimer以及Susan Athey三个人。与研究生研讨会不同，workshop的主讲者可以是博士生，也可以是本校或者外校的教师。从2009年9月1日开始，我在哈佛大学经济学系从事为期一年的博士后研究。国内博士（生）被一些人看作是死读书的人，部分原因是他们不善于与人交流。

这几年，国内经济学界的学术会议已经很多了，例如中国经济学年会、青年经济学者论坛、青年经济学家联谊会（YES）以及制度经济学年会等等。因此我打算以后讲课时语速慢一点，这显然不会压低自己的智商。这就意味着相对不那么激进的经济刺激力度，以及潜在经济增长水平回落到7%至8%。

正如章家敦在他的文章中说的，钢材库存上升的同时，经济则在放缓（美国钢铁的股价在今年下跌了近25%），包括美国铝业（Alcoa）在内其他与中国经济相关的大牌公司股票表现也弱于大盘。通胀压力上升在以类似于经济增长的速度发生，这转而表明，经济潜在增长率正在发生一场结构性的变化。这与上文提到的野村证券的观点形成鲜明对比。作者：Agustino Fontevecchia 译 李其奇 进入专题： 中国经济 。

7、8月份的出口增长已几乎陷入停滞，相比之下第二季度的出口增速还有7%。然而，考虑到中国经济增长向7%到8%的新常态转型，以积极的政策立场来保证这场转型顺利进行是有必要的。

以消费者价格指数（CPI）为代表的通胀指标也在不久前触底，无论从月度还是年度对比情况看，都处在回升过程中。除此之外，各地的地方政府也宣布了各种投资项目，价值超过10万亿元。中国在近期出台的货币和财政刺激措施应该有助于稳定经济。按照巴克莱新兴市场研究团队的观点，尽管中国政府出台了新一轮的财政刺激措施，而中国央行也以宽松货币政策予以配合，但中国正进入到一个产出缺口（output gap，又称为GDP缺口，即实际GDP与潜在GDP之间的差异）收窄而劳动力相对紧俏的新时代，所以北京方面行动起来将更趋谨慎。

而中国经济对外部需求增长的依赖度很高，所以支撑出口是稳定经济的关键所在。今年以来，新华富时中国25 ETF下跌了3.2%，百度和搜狐等大牌公司的股票也未能幸免随后三年，企业部门开始启动缓慢的去杠杆化进程，到2011年企业债务占比逐渐下降至102%。未来要积极发展消费金融，提高居民消费意愿，增强居民消费能力，努力将消费培养成为国民经济新的增长点。

面对企业去杠杆化带来的经济增速下滑，发挥中央政府较低杠杆率的优势，通过进一步扩大中央财政支出，刺激经济增速企稳回升。未来政策制定的基本原则就是要找到稳增长和调结构的平衡点，一方面要顺应经济体系去杠杆化规律，促进经济结构自我调整和优化，另一方面则要挖掘低杠杆率部门增长空间，防止经济增速出现过快下滑。

在推动企业部门去杠杆化的过程中，要进一步挖掘家庭部门低负债率的市场潜力。而从经济去杠杆化的角度理解和把握当前宏观形势，或为下一阶段经济政策同时实现稳增长和调结构目标找到突破口。

因此，如果考虑地方政府负债，那么中国公共部门的负债率接近45%，已是历史最高水平。早在上世纪90年代，北欧国家曾经历上述去杠杆化周期，而当前美国则正处于去杠杆化周期的第二阶段。持续疲弱的经济数据引发市场对失业问题的担忧和稳增长政策的渴望。非金融企业债务占GDP的比重由2008年的88%攀升至2009年的108%，创历史新高。根据IMF最新数据，2011年中国产能利用率仅为60%，远低于危机前80%的水平。但在IMF统计口径下，政府债务往往不含地方债务，而从2008年到2010年，我国地方政府债务占GDP的比重由17.73%持续攀升至26.69%。

经济去杠杆化周期无疑为我们观察当前的中国经济问题提供了一个可行视角。另外，中央政府杠杆率较低，但公共部门负债率维持在高位。

目前我国家庭部门杠杆率不足30%，远低于发达经济平均水平。国际经验显示，经济体在受到金融危机冲击而陷入衰退之后，往往会经历三个阶段的去杠杆化过程：即早期衰退阶段、私人部门去杠杆化阶段，以及经济回升和公共部门去杠杆化阶段，这三个阶段持续的时间分别为1-2年、4-6年和10年左右。

准确把握现阶段经济运行的基本特征和规律，才是制定新一轮稳增长政策的建设性做法。在利用低杠杆部门的增长空间之外，经济刺激政策还需要做好一个减法，一个加法。

许多地方政府高调宣布稳增长，累计出台的大规模投资计划总额已经远超四万亿。当前对经济刺激计划取舍的激烈辩论凸显现有政策思维的僵化和不足。三、经济刺激政策亟需顺应去杠杆化规律在当前经济态势下，既不能面对硬着陆风险而无所作为，也不能逢经济刺激计划就全盘否定。依照现有的调整速度和进程，中国私人部门完成去杠杆化仍需要2-3年时间。

从去杠杆化周期的角度看当前的中国经济，有几大基本态势值得关注：一是企业部门负债率高企，并已启动去杠杆化进程。从杠杆率变化趋势看，中国经济目前处于去杠杆化中期，经济将继续探底，但经济部门杠杆率之间的高低差异则为经济刺激政策提供了空间。

如果再来一轮投资热潮，那么钱从哪里来？以后怎么还？中国金融体系的安全怎么办？更重要的是，上一轮经济刺激计划导致的产能过剩后遗症尚未消除。另外，要鼓励消费金融发展，挖掘家庭部门的消费潜力。

经济去杠杆化中期的企业在面对资产负债表调整压力的同时，还需要应对来自公共部门的税负压力。在支出方向上，中央财政投入应该集中于基础设施、教育、医疗等领域。

下一阶段央行要根据市场资金状况，抓住时机合理安排降息、降准和公开市场操作等政策组合，为经济体系提供充足流动性，并进一步提高货币资金使用效率。与其它发达国家相比，目前我国中央政府的负债率较低。随着经济进一步探底和失业问题日趋严重，政策刺激稳增长或不可避免。重要的是，由于经济部门杠杆率集成于微观主体资产负债表，因此相关数据将比宏观总量方法更加贴近经济现实，问题分析视角更为宽阔，由此得出的政策结论或将更具建设性和可操作性。

在具体的政策选择上，首先要辩证分析和对待经济刺激计划。8月份汇丰中国PMI预览指数已跌至47.8%，创九个月以来新低，而7月份的经济数据更显示出中国经济增长动能的不足。

2008年金融危机之后，中国政府出台大规模经济刺激计划。最近温家宝总理到浙江、广东调研，强调稳增长是做好其他工作的重要基础。

2008年住户贷款占GDP的比重为18.2%，而到2011年也仅为28.9%。根据去杠杆化周期模型，中国企业部门已经启动去杠杆化进程，而公共部门杠杆率仍有上升趋势，因此可判断当前中国经济处于去杠杆化周期的第二阶段，经济增速仍有进一步回落的可能。